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专访对冲基金管理合伙人胡刚:美联储想通过控制“预期”来控制通胀,美股底部或出现在通胀顶部-pk彩票首页,pk彩票官方网站

时间:2022-06-30 19:23:05

信息摘要:

pk彩票首页,pk彩票官方网站胡刚认为,美联储现在要走一条非常艰难的路。一是通过控制“通胀预期”来控制通胀。二是保证资本市场不能崩盘,(股市)能跌,但不能崩盘。

pk彩票首页,pk彩票官方网站美联储加息75个基点引发各界关注,金融市场大幅震荡,美股陷入熊市。如何解读美联储的最新举措?未来通胀趋势如何? 6月15日,21世纪经济报道就这些问题采访了对冲基金盈岸资本管理合伙人胡刚。

pk彩票首页,pk彩票官方网站胡刚毕业于清华大学应用数学系,获学士学位和博士学位。加州理工学院应用数学系的。曾就职于巴克莱银行、德意志银行、太平洋基金管理公司、瑞士信贷等多家华尔街机构。他目前是WinShore Capital的管理合伙人,在通胀产品交易和宏观对冲方面拥有丰富的市场经验。

pk彩票首页,pk彩票官方网站失控的“通胀预期”引发美联储担忧

《21世纪》:此次加息前,各界对美联储加息50、75或100个基点的猜测不一。您认为美联储决定加息 75 个基点是基于什么考虑?

胡刚:只有一个考虑,就是控制通胀。美国5月CPI数据比预期高出0.1个百分点左右,其实很少,但问题是里面的一些成分比较令人担忧,主要是房价、租金等。有些东西变化比较慢并且有趋势感,而且通胀比较大。此前,美国主流财经媒体曾爆出一则八卦消息。因为当时无法与市场沟通(美联储进入沉默期),但在我们这些老交易员眼里,美联储一直都是这样(放风)。

美联储的通胀研究理论框架分为三部分,一是供给侧,二是需求侧,三是通胀预期。供需双方非常了解。 “通胀预期”是经常被忽视的东西。为什么忽略它?因为自 1980 年代以来的 40 多年,在通胀下行通道中,通胀预期至少稳定了 20 年。

第二个方面是美联储更担心通胀预期会反映在工资上。比如你开公司,每年都要和员工重新协商工资,经常会被要求加薪。如果公司和员工都认为明年会有10%的通货膨胀,那他自然会要求加薪,公司未必能拒绝。问题是,如果一家公司为员工提高工资,这种成本是存在的。如果成本增加怎么办?你只能提高自己产品的价格,那么如果公司提高产品价格,就会成为其他公司的通货膨胀问题,工资谈判发生在其他公司。因此,美联储一直在讲通胀和工资的反馈效应,即高通胀产生工资增长,工资增长反过来推高通胀。这种通货膨胀预期可以将通货膨胀从线性问题变成非线性问题,因为它具有反馈效应。

其实美联储对供给端和需求端都看得很清楚,但是你把这两个供给端和需求端放在通胀预期的黑匣子里,出来的通胀是不一样的,就是3%的通胀. ,还是出10%的通胀,其实是一种心理效应。那么,供给侧问题现在能解决吗?解决不了。俄乌冲突仍在继续。没有食物,没有油,他无能为力。需求端能否解决?需求端其实是可以解决的,但是解决需求端有滞后性。你现在加息了,股票跌了,你把实体经济放慢了,需求端自然就下来了。但是,即使今天加息1000点,也改变不了今天的通货膨胀,也没有那么快。它的最小滞后时间为 6 个月到 12 个月。 6 月到 12 月之间发生了很多事情,美联储必须控制住它。也就是说,这种通胀压力,(即使)被认为是暂时的,但不能让它进入正反馈通道。

因此,在这个问题上,美联储必须切实控制通胀预期。这就是说,虽然CPI只超过(预期)0.1%给市场,但美联储直接把利率从50加到75。但是回头看,他为什么不加100是因为如果股市崩盘,他不能不再关心通胀预期。他必须首先拯救市场,防止银行倒闭。这件事就更大了,变成了2008年。(金融危机)这种问题。所以,其实从50分到75分到100分,主要考虑的就是这个考虑。这是考虑因素微妙平衡的结果。

通过控制“通胀预期”来控制通胀

《21世纪》:美股集体上涨,迎合美联储当天的政策决定。您认为市场反应是否反映了投资者的解读方式?

胡刚:主要的解释是松了一口气。为什么?因为鲍威尔的话,他说75个基点是一次性的,不代表以后75个基点都会全部加完。美联储首次加息25个基点,非常胆小。第二次涨到了50个基点,现在突然变成了75个基点。如果它一步一步下跌,再下跌几个75个基点,市场不会崩溃吗?所以,市场其实很担心。短期内通胀可能无法回落。很简单,乌克兰与俄罗斯的冲突无法解决。石油和天然气问题无法解决。粮食问题也解决不了。如果美联储现在开始加息 75,下个月看到这个数据,然后是 75,下个月再看到 75。正如美联储所说,当需求侧问题得到解决时,通胀会下降,经济就会下降。被“杀死”了。所以,他的话,倒是让市场松了一口气,股价大涨。但事实上,我个人并不认同。我看了这次美联储会议,我可以说要么针藏在棉花里,要么刀藏在微笑里。

《21世纪》:刀在哪里?

胡刚:因为说到控制通胀,市场普遍认为是在控制核心通胀率,因为核心通胀率是美联储可以控制的。食品和石油价格无法控制,与此无关。市场一直认为是在控制核心通胀率,但鲍威尔一直在谈论整体通胀率,即所谓的总体通胀率,包括食品和石油价格。他为什么这么说?我们看过美联储的一些文件,发现对美国公众来说,影响通胀预期的不是他们的大宗消费,而是他们最频繁的消费。什么是频繁消费?必须是日常食品。因此,美联储开始关注总体通胀率,因为石油和食品现在直接影响美国公众的通胀预期。所以,回到他希望控制通胀预期的问题。因为影响通胀预期的不是核心通胀率,而是每天加油变成5元,每天的饭量(价格)会上涨10%。

《21世纪》:我刚才提到食品和能源是美联储无法控制的因素。您还提到美联储在这次新闻发布会上强调了整体通胀率,而不仅仅是核心通胀率。可以说是你在管理你无法控制的事情吗?为什么?

胡刚:他确实在关注一些他无法控制的事情。但通过这种关注,他用言语来影响大众的信心。如果美联储的目标变成整体通胀率,比如今年食品价格上涨了10%左右,食品在通胀中的比重在15%左右。目前总体通胀率约为8%或9%,食品的贡献率为1.5%。把这1.5%拿走,假设食物根本无法控制,明年增加10%,比例1.5%。如果美联储想要将通胀率控制在 2% 以下,其余的项目,如核心通胀项目和油价,只能做到 0.5%。这不可能。然后你必须永远保持鹰派,你必须努力,深入。所以我个人认为可能是市场过于乐观了。

美联储面临的最大问题是不可预测的通胀

《21世纪》:从最新的点阵图来看,美联储将在年底前加息至3%甚至更高。失业率方面,今年预测在3.7%左右,明年将超过4%至4.1%。可以看出,美联储也预测经济肯定会受到影响。关键是影响不会达到衰退的程度。手表?

胡刚:经济衰退的问题本身就是通货膨胀的问题。许多人谈论经济衰退实际上有两个原因。一是汽油和食品如此昂贵,通货膨胀如此之高,以至于每个人都在抑制消费。第二个原因是美联储为了抑制通货膨胀,降低了资产价格,影响了所有企业的融资和所有企业的生产。因此,美国经济衰退的问题本身就是它的通胀问题。从这个逻辑来看,美联储其实并没有错,他只是看通胀。通胀问题过去之后,其实并没有什么大问题。

但是,谈到通胀,我个人并不那么乐观,因为现在通胀预期实际上已经失控了。我们可以举出各种例子。在通胀预期失控的情况下,美联储最大的问题是无法预测的通胀。因为它原本是一个线性过程,现在突然变成了一个非线性过程。我不知道这个非线性过程会变成什么。但什么是可衡量的?事实上,在通胀之后,我们可以肯定地观察到的是它的政策反馈。这种政策反馈不仅仅是央行的政策反馈,更重要的是政府的政策法规。现在通货膨胀不是美国的问题,通货膨胀是一个全球性的问题。也许现在,除了中国,世界上每个国家都有通货膨胀的问题。那么,在这个过程中,最直观的其实就是政府在做什么。

这次通货膨胀来的非常糟糕。也就是说,贫富差距已经非常非常大了。通货膨胀率如此之高,使许多穷人无法生存。政府别无选择,只能给这些人钱。问题是已经有通货膨胀了,再给人钱,这不是火上浇油吗?看到这个,再看央行的做法,你对央行的看法会更加悲观。因为通胀暂时不会下降。唯一的转折点是,俄罗斯和乌克兰现在处于休战状态,这并非不可能。

因此,这一政策反而会延长通胀问题。通胀一旦延长,实际上对美联储和央行都是非常不利的。回到我刚才说的,美联储会看食品价格、汽油价格,把这些东西放在它的通胀目标中,就会有很大的问题。

美股熊市底部出现在通胀顶部

《21世纪》:标准普尔500指数经过一段时间的大起大落,进入熊市。根据您的经验,熊市一般会持续多久,何时见底?

胡刚:熊市见底,通胀见顶。但我想说的是,因为现在的通胀问题,加上政府还是要花钱对付通胀,这个通胀的高峰其实并不是那么容易看到的。我可以告诉你的是市场认为的通胀上限,因为我们每天都在交易通胀。市场现在认为通胀的高峰在9月份(今年),有3个月的高通胀。不过,6个月前,市场还认为高通胀还有3个月。所以,市场也常常是错误的。每个通胀指标都是可交易的。每天有数千亿美元在通胀指标上进行交易。市场现在认为 10 月份通胀将是正常的。也就是说,六月、七月、八月会比较高。什么价格?核心通胀率约为每月 0.5%。此前有报道称,5 月份的核心通胀率上升了 0.6%。 0.6% 使美联储从 50 个基点上升到 75 个基点。市场认为三个月会有0.5%的涨幅,之后会回落到0.3%左右。 0.3% 左右要好得多。正如美联储所说,如果通胀连续几个月呈下降趋势,他们基本上会稍微放慢速度。

(作者:向秀芳 编辑:李艳霞)

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